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Définition du FCPR

Un véhicule d'investissement dédié au non côté

Le FCPR (Fonds Commun de Placement à Risques) est un véhicule de placement conçu pour investir dans des sociétés non cotées.

Sur le plan réglementaire, l'actif d'un FCPR doit être constitué, pour 40% au moins, de valeurs mobilières non admises à la négociation sur un marché réglementé français ou étranger, ou de parts de sociétés à responsabilité limitée.

L'actif peut également, dans la limite de 15%, être constitué des avances en compte courant. Ces avances doivent être consenties pour une durée d'au plus 3 ans.

Les parts peuvent donner lieu à des droits différents sur l'actif net (remboursement des souscriptions) ou sur les produits du fonds (distribution de revenus). Ces clauses particulières doivent figurer dans le règlement du FCPR.

Une procédure de souscription spécifique

Les FCPR sont des fonds dont la période de souscription (correspondant à la période de levée de capitaux) est assez courte.

Les FCPR pratiquent ensuite habituellement des appels de fonds échelonnés dans le temps, au fur et à mesure qu'ils prennent des engagements financiers. L'investisseur conserve donc sa trésorerie jusqu'au jour où le FCPR lui demande de matérialiser son apport à hauteur de ses engagements.

Des fonds plutôt destinés à des investisseurs avertis

De nombreux FCPR sont destinés à un public restreint (professionnels ou investisseurs avertis) et ne font l'objet d'aucune publicité. Ces fonds demandent parfois un "agrément allégé" à l'AMF, et ne demandant pas toujours l'autorisation de faire appel public à l'épargne (inutile lorsque le fonds est créé pour le compte d'un cercle restreint d'investisseurs avertis).

Certains FCPR qui ont vocation à s'adresser à un public plus large effectuent des démarches auprès de l'AMF pour être autorisés à faire de la publicité et du démarchage. Dans ce cas précis, il est prévu des règles spécifiques relatives aux conditions et limites de la détention des actifs.

Un partage de performance à terme

Le règlement du fonds peut prévoir qu'à la liquidation du FCPR une fraction de l'actif soit attribuée à la société de gestion et/ou aux gestionnaires (correspondant à un partage de performance). Ce partage de performance appelé "carried interest" est une pratique très courante dans l'univers du non côté, qui récompense et motive les équipes de gestion.

Certains FCPR comportent des "clauses de hurdle" qui prévoient que ce partage de performance n'aura lieu que sous conditions (par exemple si le fonds atteint certains objectifs ou délivre une performance minimum pour l'investisseur final qui bénéficie ainsi d'une priorité dans le partage de la performance jusqu'à un certain seuil).

Un investissement à long terme peu liquide

La réglementation prévoit que les porteurs de parts de FCPR ne peuvent demander le rachat de celles-ci avant l'expiration d'une période (que l'on peut appeler durée de vie prévue du fonds) généralement de 10 ans (mais qui peut être prolongé d'une ou deux années).

Certains FCPR ont prévu une durée de vie plus courte (de 5 à 10 ans) pour répondre aux attentes de particuliers davantage motivés par les avantages fiscaux délivrés par FCPR (réduction ISF) que par une démarche d'investisseur à long terme. Ces FCPR sont des exceptions qui confirment la règle.

Au terme du délai de blocage, il est prévu que les porteurs de parts puissent exiger la liquidation du FCPR si leurs demandes de remboursement n'ont pas été satisfaites dans le délai d'un an.

Il est toutefois possible de céder des parts de FCPR en cours de vie du fonds, et même aussitôt après leur souscription, à condition de trouver un acheteur et de renoncer aux avantages fiscaux (voire à rembourser les réductions d'ISF).

A l'inverse, il est possible de se porter acquéreur de ces parts sur le marché secondaire, à condition de trouver un vendeur. L'acquisition des parts de FCPR sur le marché secondaire ne bénéficiera pas de réduction d'ISF à l'entrée.

Pour les FCPR sans réduction d'ISF qui s'adressent plutôt à des investisseurs privés fortunés, ou à des investisseurs institutionnels, les minimas d'investissements sont souvent très élevés (plusieurs millions, dizaines de millions voire centaines de millions d'euros). Ces FCPR prévoient généralement des appels de fonds étalés dans le temps.

Lorsque les parts n'ont pas été entièrement libérées, le souscripteur et les cédants successifs (les acquéreurs qui sont eux-mêmes susceptibles de vendre de leurs parts) sont tenus solidairement du montant non libéré de celles-ci.

Ceci signifie que le souscripteur initial (ou un ancien porteur de parts) peut être amené à faire face aux appels de fonds du FCPR, si le porteur de parts actuel ne peut faire face à ses obligations.

Ceci n'est toutefois qu'une procédure extrême. En effet, si le porteur de parts de FCPR n'a pas libéré ses apports aux dates fixées par la société de gestion, celle-ci peut lui adresser une mise en demeure. Un mois après cette mise en demeure, et si celle-ci est restée sans effet, la société de gestion peut procéder, et ce sans aucune décision de justice, à la cessions forcée des parts.


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